Thanh khoản thị trường vắng bóng những phiên 40.000 - 50.000 tỉ đồng, VN-Index ảm đạm trong trạng thái điều chỉnh - Ảnh: QUANG ĐỊNH
Sự sụt giảm này khiến giới đầu tư đặt câu hỏi: Dòng tiền đang rời sàn chứng khoán để chuyển hướng sang đâu?
Nhiều yếu tố khiến thanh khoản suy giảm
Dữ liệu tuần qua cho thấy, tổng giá trị giao dịch trên sàn HoSE giảm còn hơn 25.000 tỉ đồng mỗi phiên, tương đương mức sụt giảm gần 20% so với tuần trước. Trước đó,
Giao dịch tại Ngân hàng Techcombank (TP.HCM) - Ảnh: QUANG ĐỊNH
Cổ phiếu có nền tảng vững sẽ trở lại đường đua
Ông Huỳnh Anh Huy cho biết nếu nói VN-Index đã về vùng hấp dẫn thì chưa thực sự đúng, nhưng giữa làn sóng điều chỉnh hiện tại vẫn tồn tại nhiều cơ hội tốt ở những doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định và định giá hợp lý.
Theo bà Nguyễn Hoài Thu - CFA, Phó tổng giám đốc VinaCapital, lợi nhuận bình quân của doanh nghiệp niêm yết năm 2025 tăng khoảng 23%, và duy trì mức tăng 16%/năm trong giai đoạn 2026 - 2027.
"Nếu loại bỏ 13 cổ phiếu đã tăng nóng, P/E dự phóng 12 tháng chỉ còn khoảng 10,5 lần, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tăng 16%. Nhiều cổ phiếu chưa phản ánh hết tiềm năng, đây chính là cơ hội đầu tư cho năm 2026", bà Thu nói.
Cũng theo bà Thu, khi Fed hạ lãi suất, tỉ giá ổn định và Việt Nam được nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi, dòng vốn ngoại sẽ quay trở lại mạnh mẽ, tạo lực đẩy đáng kể cho thị trường. Tuy nhiên, bà cũng lưu ý rủi ro lãi suất có thể tăng trở lại dưới áp lực tỉ giá, do đó nhà đầu tư dài hạn nên chọn lọc cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững và định giá hợp lý.
Ông Trần Hiếu - Trưởng Phòng phát triển kinh doanh Công ty quản lý quỹ Mirae Asset Việt Nam - cho biết hiện định giá thị trường không ở mức quá cao. Quỹ vẫn đang nắm giữ trên 90% danh mục là cổ phiếu, thể hiện niềm tin và kỳ vọng lạc quan với thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ông Hiếu dự báo lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tăng 15 - 20% trong năm 2026, giúp định giá thị trường trở nên hấp dẫn hơn.
"Thêm vào đó, khi các cổ phiếu Việt Nam được chính thức vào rổ FTSE Russell Emerging, sẽ có khoảng 1 tỉ USD dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF theo dõi chỉ số đổ vào. Ngoài ra, lượng vốn từ các quỹ chủ động được kỳ vọng sẽ vào sớm hơn và có quy mô lớn hơn", ông Hiếu nói.
Sau giai đoạn tăng nóng, cơ hội trở lại với những "cổ phiếu còn lại"
Theo dữ liệu từ Fiintrade, định giá P/E của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện quanh mức 14,9x, tăng hơn 11% trong 6 tháng. Tuy nhiên, ở khối ngân hàng - nhóm chiếm gần 40% lợi nhuận toàn thị trường - chỉ quanh 10,4x, tăng nhẹ 6%.
Còn nhóm phi tài chính hiện có hệ số P/E trung bình đạt 19,9 lần, thoạt nghe tưởng là "nóng" khi chỉ số này tăng 13,5% trong thời gian gần đây.
Tuy nhiên, nếu loại trừ hai nhóm cổ phiếu tăng mạnh là Vingroup và Gelex - những cái tên có mức tăng giá vượt trội trong giai đoạn vừa qua - thì P/E thực tế của nhóm phi tài chính chỉ còn khoảng 14,3 lần, giảm 4,1% trong 6 tháng qua, dù lợi nhuận toàn nhóm vẫn duy trì tăng trưởng.
Do đó, chuyên gia Fiingroup cho rằng năm 2026 có thể sẽ là năm của "phần còn lại" của thị trường, những doanh nghiệp đang âm thầm tích lũy, sở hữu nền tảng lợi nhuận bền vững nhưng chưa được dòng tiền chú ý.
Năm 2026 làm gì khi dòng tiền rẻ không còn?
Cần làm gì nếu lợi thế dòng tiền rẻ năm sau không còn nữa? Các chuyên gia cho rằng với nhà đầu tư cá nhân, nếu không đủ thời gian để tự phân tích và quản trị rủi ro danh mục, thì không nên mạo hiểm tự đầu tư cổ phiếu.
Thay vào đó, mọi người nên đầu tư gián tiếp thông qua các quỹ mở, vừa an nhàn và hiệu quả về mặt trung và dài hạn.
Trong khi đó, đại diện Fiingroup - công ty chuyên dữ liệu tài chính - cho biết tháng 9-2025 ghi nhận 20/36 quỹ mở cổ phiếu tăng giải ngân, đánh dấu tháng thứ hai liên tiếp xu hướng này được duy trì (so với 21/34 quỹ trong tháng 8).
Diễn biến này cho thấy niềm tin của các nhà quản lý quỹ vào triển vọng trung hạn của thị trường vẫn được duy trì, bất chấp nhịp điều chỉnh ngắn hạn của VN-Index.
Đại diện VinaCapital cho rằng dù thị trường ngắn hạn giảm điểm, nhưng nền tảng kinh tế Việt Nam đang cải thiện rõ rệt, tạo nền cho một giai đoạn phục hồi và tăng trưởng bền vững.
Trong 12 tháng tới, chính sách điều hành được kỳ vọng tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ của việc Fed bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, giúp giảm áp lực lãi suất trong nước và mở rộng dư địa nới lỏng tiền tệ.
Song song, đầu tư công nhiều khả năng được đẩy mạnh, trở thành động lực then chốt thúc đẩy tăng trưởng, đặc biệt ở các nhóm ngành vật liệu xây dựng, hạ tầng và ngân hàng.
Vĩ mô tốt, lợi nhuận toàn thị trường tăng, vì sao chứng khoán vẫn miệt mài giảm?
